+7 (499) 110-86-37Москва и область +7 (812) 426-14-07 Доб. 366Санкт-Петербург и область

Методом расчета чистой приведенной стоимости в корпоративном менеджменте относятся

Методом расчета чистой приведенной стоимости в корпоративном менеджменте относятся

Метод чистой приведенной стоимости NPV состоит в следующем. Определяется текущая стоимость затрат, то есть решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF cash-flow приводятся к текущей дате. Однако полученные млн. В связи с этим необходимо продисконтировать полученный на конец каждого года результат денежных потоков в соответствии со ставкой дисконтирования discount rate , которую можно определить одним из 4 способов:. Полученная сумма меньше недисконтированной суммы на млн.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Инвестиционный анализ проекта с помощью показателя NPV

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефонам, представленным на сайте. Это быстро и бесплатно!

Содержание:

Применение метода RADR для рискованных оттоков денежных средств

Так, склад обладает для вас большей стоимостью, если вы способны распорядиться им лучше, нежели кто-то еще. Но в этом случае рыночные цены подобных зданий не дадут вам представление об истинной ценности склада под вашим управлением. Вам необходимо знать, что определяет ценность активов. Иначе говоря, вам нужна теория стоимости. В настоящей главе мы только слегка прикоснемся к этой теории, подступимся лишь к самым азам. Начнем с элементарного числового примера: следует ли вам сегодня вкладывать деньги в строительство нового офисного здания в надежде с выгодой продать его на будущий год?

Финансовая теория предписывает осуществлять инвестиции, если они обладают положительной чистой приведенной стоимостью, то есть если стоимость нового здания сегодня превосходит величину инвестиций, необходимых для его строительства.

Положим, в нашем примере чистая приведенная стоимость имеет положительное значение по той простой причине, что доходность инвестиций оказалась выше альтернативных издержек привлечения капитала. Стало быть, первейшая задача этой главы — дать определения и раскрыть суть понятий чистой приведенной стоимости, доходности и альтернативных издержек привлечения капитала. Следующая задача — объяснить, почему менеджеры так рьяно ищут инвестиционные возможности с положительной чистой приведенной стоимостью.

Является ли увеличение стоимости сегодня единственно возможной финансовой целью? Здесь мы подходим к основополагающей цели корпоративных финансов: максимизировать текущую рыночную стоимость обращающихся акций фирмы. Наконец, мы обратимся к целям, которые ставят перед собой менеджеры корпорации, и рассмотрим некоторые механизмы, помогающие примирить интересы менеджеров и акционеров.

Эта оценка очень важна, поскольку большая часть стоимости компании, особенно начинающей, может содержаться в терминальной стоимости. Общепринятый метод расчета терминальной стоимости компании — это метод бессрочного роста. В уравнении 4. Денежные потоки и ставки дисконтирования, используемые в методе NPV, обычно представлены номинальными значениями то есть они не скорректированы с учетом инфляции. Если, согласно прогнозам, денежный поток будет постоянным в скорректированном на инфляцию в долларовом выражении, необходимо использовать темпы роста в постпрогнозный период, равные темпам инфляции:.

Затем рассчитывается чистая приведенная стоимость компании, согласно формуле в уравнении 4. Инфо Конечно же, такой большой разброс не мог быть точным ориентиром реальной стоимости Hi-Tech. Он отметил, что отрицательные значения денежного потока на начальной стадии и положительные значения денежного потока в будущем сделали оценку очень чувствительной как к изменению ставки дисконтирования, так и к изменению темпов роста в постпрогнозный период.

Джордж рассматривал метод чистой приведенной стоимости как первый шаг в процессе оценки и планировал использовать другие методы, чтобы сократить диапазон возможных значений стоимости Hi-Tech. Оценка стоимости компании путем дисконтирования соответствующих денежных потоков считается технически обоснованным методом. По сравнению с методом использования аналогов получаемые оценки должны быть менее подвержены искажениям, которые случаются на рынке публичных и, еще чаще, непубличных компаний.

Различные денежные потоки должны оцениваться по оптимистичному, наиболее вероятному и пессимистичному сценарию. Затем они должны дисконтироваться с использованием диапазона значений для средневзвешенной стоимости капитала и темпов роста в постпрогнозный период g , чтобы получить вероятный диапазон оценок. Если вы можете задать вероятность реализации для каждого сценария, средневзвешенное значение и будет соответствовать ожидаемой стоимости компании.

Но даже и с такими корректировками метод чистой приведенной стоимости не лишен некоторых недостатков. Прежде всего, для расчета ставки дисконтирования нам нужны коэффициенты бета.

Подходящая компания-аналог должна демонстрировать схожую динамику финансовых показателей, схожие перспективы роста и операционные характеристики, что и оцениваемая нами компания. Внимание При принятии финансовых решений следует учитывать налоги, издержки по сделкам и другие факторы, ограничивающие совершенную конкуренцию.

Но в общем и целом рынки капитала работают вполне эффективно. И это по крайней мере одна из веских причин, по которым на чистую приведенную стоимость следовало бы полагаться при выработке корпоративных целей.

Пока же, лишь вскользь коснувшись проблем несовершенства рынка, мы, подобно экономисту, потерпевшему кораблекрушение, просто допустим, что у нас есть спасательный жилет, и, мысленно нарядившись в него, спокойно поплывем к берегу. До сих пор наше обоснование правила чистой приведенной стоимости было ограничено двумя предпосылками: что денежный поток распространяется только на два периода времени и что денежному потоку свойственна определенность. Однако правило справедливо также для неопределенных денежных потоков, которые продолжаются и в отдаленном будущем.

Но акционеры не нуждаются в помощи финансового менеджера для достижения наилучшей временной модели потребления. Они в состоянии справиться с этим сами, коль скоро имеют беспрепятственный доступ к конкурентным рынкам капитала. Так, проект А предполагает максимальную прибыль в краткосрочном периоде, а проект Б — её постепенное увеличение. В связи с тем, что коэффициенты дисконтирования становятся меньше с каждым последующим годом, вклад больших, но более отдалённых по периоду времени потоков денежных средств в общую величину чистой приведенной стоимости уменьшается.

Главное правило, на которое опираются при оценке эффективности инвестиций методом NPV — проект следует принять, если величина показателя положительна. Если же данная величина отрицательна, то инвестиционный план является убыточным. Целевое строение капитала часто также оценивается с использованием аналогов, а использование компаний-аналогов для оценки целевого строения капитала имеет много тех же самых недостатков, что и поиск аналогичных бета.

Кроме того, типичный профиль денежных потоков стартапа — большие расходы на начальном периоде и доходы в отдаленном будущем — означает, что большая часть стоимости если не вся стоимость приходится на терминальную стоимость.

Значения терминальной стоимости очень чувствительны к допущениям по ставкам дисконтирования и темпам роста в постпрогнозный период. И наконец, последние исследования в финансовой сфере подняли вопросы о допустимости применении бета-коэффициента в качестве корректной меры риска компании. Многочисленные исследования предполагают, что размер компании или отношение рыночной стоимости к балансовой могли бы быть более уместными значениями, однако на практике мало кто пытался применить такой подход к оценке компании.

Еще один недостаток метода чистой приведенной стоимости становится очевидным при оценке компаний с изменяющимся строением капитала или эффективными налоговыми ставками. Изменяющееся строение капитала часто ассоциируется со сделками, подразумевающими высокую долю заемного капитала, такими как сделки кредитного выкупа. Эффективные ставки налога могут меняться в связи с использованием налоговых вычетов, например, на чистые убытки от основной деятельности, или прекращением предоставления налоговых субсидий, которые иногда получают молодые и быстрорастущие компании.

При использовании метода чистой приведенной стоимости строение капитала и эффективная налоговая ставка учитываются в ставке дисконтирования WACC , при этом исходят из допущения, что они — величины постоянные. В бизнесе и финансах, как и в других видах повседневной деятельности, существуют неписаные и негласные правила поведения. Для того чтобы плодотворно работать вместе, мы должны доверять друг другу.

Всякое происшествие, ослабляющее это взаимное доверие, наносит ущерб нам всем Во многих финансовых сделках одна из сторон бывает лучше осведомлена, чем другая. Это очень непросто — получить полную и достоверную информацию о качестве активов или услуг, которые вы покупаете. Такое положение открывает широкий простор для сомнительных финансовых манипуляций и противозаконных афер, а поскольку нечистоплотные дельцы гораздо чаще, чем добропорядочные предприниматели, скачут с места на место, регистрационные списки аэропортов пестрят следами финансовых мошенников.

Честные фирмы противопоставляют этому демонстративную приверженность долговременным отношениям с клиентами, доброе имя в бизнесе и финансовую добросовестность. Крупные банки и инвестиционные компании прекрасно осознают, что самый ценный их актив — это их деловая репутация. Они не упускают случая подчеркнуть продолжительную историю своего существования и свое неизменно ответственное поведение.

Любое событие, подрывающее эту репутацию, может нанести им огромный материальный ущерб. Вспомним, например, биржевой скандал с фирмой Salomon Brothers, разразившийся в г. Когда подлог открылся, для улаживания дела Salomon Brothers пришлось изрядно раскошелиться: почти млн дол. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Пусть делается прогноз, что инвестиция IC будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P1, P2, … , Pn. В этом случае действительно благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться и своими предпочтениями.

Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалованье нередко выше , проект все же принимается. Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т.

Этот показатель аддитивен в пространственно-временном аспекте, т. NPV различных проектов можно суммировать. Рассчитаем табл. Если компания не достигла целевого строения капитала, необходимо освободить коэффициент бета от финансового рычага, а затем рассчитать коэффициент бета с учетом целевого соотношения долга и собственного капитала компании. Как это сделать, показано в уравнении 4. Проблема возникает, если нет компаний-аналогов, что часто происходит в ситуациях с непубличными компаниями. В этом случае лучше всего ориентироваться на здравый смысл.

Необходимо подумать о циклической природе конкретной компании и о том, является ли риск систематическим или его можно диверсифицировать. Используя прием регрессии методом наименьших квадратов, можно рассчитать наклон линии наибольшего соответствия бета. Акционеры Lo-Tech проголосовали за прекращение диверсификации и решили вновь сфокусироваться на профильных направлениях бизнеса.

Стоимость акционерного капитала г, рассчитывается с использованием модели оценки финансовых активов САРМ , см. При определении обоснованной безрисковой ставки rf необходимо попытаться соотнести степень зрелости инвестиционного проекта с безрисковой ставкой.

Обычно используется десятилетняя ставка. Для непубличных компаний или компаний, выделенных из публичных компаний, бета-коэффициент можно приблизительно рассчитать, взяв для примера публичные компании-аналоги. К тому же стоимость акций Salomon Brothers сразу снизилась более чем на млн дол. Фактически акции упали в цене почти на треть, сократив рыночную стоимость компании на 1,5 млрд дол. Чем же объясняется столь драматичное снижение стоимости Salomon Brothers?

Главным образом опасениями инвесторов, которые сочли, что бизнес компании пострадает от потери клиентов, утративших к ней доверие. Ущерб, понесенный Salomon Brothers из-за подмоченной репутации, оказался намного больше явных издержек, обусловленных скандалом, и в сотни или даже тысячи раз превзошел те выгоды, которые могла бы извлечь компания из незаконного участия в торгах. В этой главе мы ввели концепцию приведенной стоимости как инструмента стоимостной оценки активов.

Вычислить приведенную стоимость PV просто. Нужно всего лишь продисконтировать будущий денежный поток по соответствующей ставке r, обычно называемой альтернативными издержками привлечения капитала, или предельной доходностью:. Чистая приведенная стоимость NPV равна сумме приведенной стоимости и первоначального денежного потока:.

Напомним, что C0 имеет отрицательное значение, если первоначальный денежный поток представляет собой инвестиции, то есть отток денежных средств. Если будущий денежный поток абсолютно надежен, ставка дисконтирования равна ставке процента по безрисковым ценным бумагам, таким как долговые обязательства правительства США. Если величина будущего денежного потока подвержена неопределенности, то ожидаемый денежный поток следует дисконтировать по ожидаемой доходности ценных бумаг с аналогичным риском.

Денежные потоки нужно дисконтировать по двум простым причинам: во-первых, потому что доллар сегодня стоит дороже, чем доллар завтра, и во-вторых, потому что надежный доллар стоит дороже, чем рисковый.

Подученная сумма иногда в расчётах считается как общий доход инвестора, при этом во внимание не принимается остаточная стоимость проекта. Для расчёта чистой приведённой стоимости используются формулы, в которых частное от деления обозначает Индекс прибыльности проекта.

Данные формулы и их обозначения:. Таким методом рассчитывается чистый доход, чей показатель представляет разницу между приходящими и уходящими денежными средствами.

Методом расчета чистой приведенной стоимости в корпоративном менеджменте относятся

Так, склад обладает для вас большей стоимостью, если вы способны распорядиться им лучше, нежели кто-то еще. Но в этом случае рыночные цены подобных зданий не дадут вам представление об истинной ценности склада под вашим управлением. Вам необходимо знать, что определяет ценность активов. Иначе говоря, вам нужна теория стоимости. В настоящей главе мы только слегка прикоснемся к этой теории, подступимся лишь к самым азам.

Разумно дисконтировать отрицательные денежные потоки инвестиционного проекта по более низкой ставке, если они более предсказуемы и стабильны, но только не потому, что они отрицательные [2]. Поэтому одни ученые считают, что для отрицательных и положительных потоков с одним уровнем риска ставка дисконтирования должна быть одинаковой, обосновывая свою точку зрения определенными доводами. Единая ставка дисконтирования необходима для исключения арбитража [3, 4]; в случае разных ставок NPV теряет свойство аддитивности: стоимость проекта не равна сумме стоимостей его частей [5, 6]; страхующее действие отрицательных потоков на портфель [7, 8].

.

Правило чистой приведенной стоимости (NPV)

.

Финансы и кредит. Лекция 04. Золотов Михаил Михайлович

.

.

.

Ваш IP-адрес заблокирован.

.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: 2 4 Чистая приведенная стоимость

.

.

Концепция агентских отношений в корпоративных финансах относится к II. инициирование менеджментом корпоративных слияний и поглощений, Метод расчета чистой приведенной стоимости (NPV) используется для.

.

.

.

.

.

.

.

Комментарии 0
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Пока нет комментариев.

© 2018-2019 rst-proekt.ru